После резкого обвала стоимости гривны до 30 грн/$ и, как следствие, резкого скачка инфляции почти до 29% годовых НБУ решился на жесткие монетарные меры. Регулятор не только поднял учетную ставку до рекордных 30%, но и привязал к ней стоимость инструментов регулирования ликвидности – рефинансирования и депозитных сертификатов. Поэтому теперь учетная ставка действительно влияет на стоимость денег в стране. Это значит, что гривна для банков должна стать настолько дорогой, что они не смогут покупать за нее валюту. Но и ставки по кредитованию могут достичь неподъемных для бизнеса 50% годовых.
5 февраля Нацбанк объявил о том, что переходит к жесткой монетарной политике, чтобы сдерживать инфляцию. «В январе инфляция ускорилась и составила 28,5% в годовом исчислении,– сообщили в пресс-службе НБУ.– В декабре 2014 года потребительская инфляция достигла 24,9% в годовом измерении».
Такой уровень инфляции не входит в планы регулятора. НБУ прогнозирует, что на конец 2015 года потребительская инфляция составит 17,2%, а в 2016-м даже меньше 10%. Основной причиной ускорения инфляции стала девальвация гривны.
Высокие технологии
Чтобы побороть инфляцию и девальвацию с 4 марта, НБУ поднял учетную ставку с 19,5% до рекордных 30% годовых. Еще раньше, 6 февраля, НБУ уже повышал учетную ставку с 14% до 19,5% годовых. Повышение ставки, по мнению НБУ, будет способствовать замедлению темпов инфляции.
От уровня учетной ставки зависят ставки по инструментам регулирования ликвидности – кредитам рефинансирования и депозитным сертификатам. Поэтому вслед за повышением учетной ставки НБУ повышает и стоимость рефинансирования для банков.
Каждый день финансовый регулятор проводит тендеры рефинансирования овернайт и по средам – тендеры на более длинный срок. Раз в месяц Нацбанк выдает кредиты рефинансирования сроком на 90 дней, и три раза – на срок две недели.
4 марта НБУ уже предоставил кредиты овернайт под облигации внутреннего государственного займа под 33% годовых, хотя раньше банкам это стоило 23%. В тот же день регулятор выдал 12 банкам на 84 дня 1,3 млрд грн рефинансирования в среднем под 32,32% годовых.
Вслед за стоимостью рефинансирования НБУ повысил ставки по депозитным сертификатам – инструментам, с помощью которых регулятор абсорбирует свободную гривну. Так, ставка по депсертификатам овернайт выросла с 14% до 20%, а на сроки 7-29 дней – на 9 процентных пунктов – до 26-27%. Это значит, что теперь банкам стало выгодней размещать свободные деньги в Нацбанке.
Повышая стоимость своих «депозитов» для банков, НБУ изымает свободную гривну с рынка. 5 марта остатки денег на корреспондентских счетах банков упали на 4,6 млрд грн – до 26 млрд грн. Таким образом, повышая учетную ставку, к которой привязаны ставки рефинансирования и стоимость депсертификатов, НБУ «сжимает» гривневую ликвидность. Тем самым регулятор содействует стабилизации и укреплению национальной валюты. Валюту покупать становится просто не за что.
Но есть риск, что следствием повышения ставок будет еще большее вымывание ликвидности из банковской системы и бизнеса. «Такая политика приводит к полной ликвидации бизнеса. Теперь предприятиям нет смысла брать кредиты, так как реальная ставка по кредитам возрастет до 45%-50% годовых»,– говорится в отчете компании «Атлант-Финанс». В свою очередь это ведет к сокращению поступлений в госбюджет и новым проблемам у предприятий, увольнениям и снижению доходов населения. Политику дорогих денег НБУ проводил еще в 2013 году, когда главой Национального банка был Сергей Арбузов. Тогда ее активно критиковали, в том числе и нынешний председатель Нацбанка Валерия Гонтарева, из-за того, что высокие процентные ставки не дают развиваться кредитованию.
Свернуть калачиком
Сегодня в НБУ категорически не согласны с такой критикой. В прошлом году банки сворачивали кредитование даже при отрицательных реальных процентных ставках. В 2014 году кредиты в гривне населению упали на 12%, а предприятиям – на 8%. В иностранной валюте падение кредитования было еще больше – на 24% физлицам и на 22% – предприятиям.
В январе кредитование продолжало сворачиваться. Кредитный портфель в нацвалюте уменьшился на 0,6%, а в иностранной валюте – почти на 2%.
Через депсертификаты НБУ абсорбировал на конец января 19 млрд лишней ликвидности на рынке. Общий корсчет банковской системы на тот момент составлял порядка 30 млрд грн. Значит, в банках – около 49 млрд грн. Из этих денег порядка 38 млрд грн нужно для поддержания обязательных резервов. Следовательно, у банков есть около 11 млрд грн для кредитования экономики. Но эти деньги на кредитование не идут.
По мнению Валерии Гонтаревой, основная причина того, что кредитование сворачивается, заключается в том, что банки не хотят кредитовать из-за высоких рисков. Проблемная задолженность у банков растет. И причины в этом не только экономические. Основная проблема – украинские суды, которые зачастую могут встать на сторону заемщика и признать кредитный договор недействительным.
Но причина не только в этом. Те деньги, которые есть в системе, размещены в банках на короткий срок. «Депозиты сегодня суперкороткие – до месяца. Пользуются популярность депозиты на сроки 7-14 дней»,– рассказывает заместитель председателя правления Ощадбанка Антон Тютюн.
А за счет коротких денег банк не может позволить себе выдать кредит даже на средний срок, не говоря уже о кредитах на несколько лет. А именно длинные деньги нужны для развития бизнеса.
Чтобы банки смогли кредитовать, по мнению господина Тютюна, наоборот, необходимо снять все ограничения и «залить» банки гривной. Ведь в условиях девальвации – запускать производство в Украине становится особенно выгодным. «Конечно, если отменить ограничения по снятию депозитов, первый месяц банкам будет очень тяжело – в этот период НБУ должен их поддержать. Но потом, когда вкладчики поймут, что они без проблем могут снимать свои деньги с депозитов, доверие к банкам вернется»,– уверен Антон Тютюн.
Того же мнения придерживается и бывший председатель НБУ Владимир Стельмах. Выступая в Верховной раде, он заявил, что изъятие ликвидности из банковской системы является ошибкой. Нужно стимулировать потребление для запуска экономики, а не ограничивать его, сказал господин Стельмах.
За гранью
Но если снять ограничения и залить банки гривной, высок риск того, что деньги пойдут на более простой вид заработка, чем кредитование – валютные спекуляции.
Правда, если оставить в силе постановление №160, которые вступило в силу 4 марта, то пустить гривну на валютные спекуляции банки не смогут. Ограничения практически запрещают банкам покупать валюту на себя.
Пока это постановление действует, основным покупателем валюты на межбанке остается НБУ. 4 марта регулятор купил $117,8 млн на межбанковском валютном рынке, сообщили в пресс-службе Нацбанка. Тогда как в тот день общий объем торгов долларами составил $156 млн.
Из-за того, что на рынке не осталось покупателей, кроме самого Нацбанка, курс удалось стабилизировать. 5 марта средневзвешенный курс на межбанке составил 23,01 грн/$. «В краткосрочном периоде действия, которые предпринял Нацбанк, правильные»,– считает профессор Киево-Могилянской Академии Александр Мертенс.
Учитывая прогнозируемый уровень инфляции, решение о повышении учетной ставки можно считать своевременным, согласен и главный финансовый аналитик РА «Эксперт-Рейтинг» Виталий Шапран. «Думаю, что после получения транша от МВФ НБУ несколько снизит учетную ставку, после ослабления давления на валютный рынок»,– говорит он.
НБУ нужно было стабилизировать ситуацию до получения транша МВФ. «Но если такая высокая учетная ставка продержится несколько месяцев – то для экономики будут плохие последствия»,– говорит господин Мертенс. Усугубляет ситуацию то, что отложенный спрос на валюту снова растет. А значит, НБУ просто откладывает проблему во времени.
Черная дыра
Но учетная ставка – не единственное, что может влиять на инфляцию. Не менее важный фактор – эмиссия гривны. «В 2014 году чистая денежная эмиссия составила около 90 млрд грн»,– подсчитал главный экономист Альфа-Банка Алексей Блинов. Основным каналом эмиссии было увеличение портфеля облигаций внутреннего государственного займа в собственности НБУ на 170 млрд грн. «При этом значительная часть этих средств была стерилизована центральным банком посредством продажи иностранной валюты»,– отметил эксперт. В этом году эмиссия может вырасти. Но НБУ обещает сдержать рост монетарной базы в пределах 91 млрд грн.