Национальный банк Украины продолжает сжигать миллиарды долларов и евро для стабилизации валютного курса, однако гривна все равно продолжает падать.
"Апостроф" разбирался, насколько оправдано столь колоссальное расходование золотовалютных резервов, которые пополняются за счет финансовый помощи зарубежных партнеров, что было бы в случае, если бы НБУ не проводил валютные интервенции на более, чем $1 млрд в неделю, и каким будет курс доллара к концу года.
Национальный банк Украины (НБУ) продолжает тратить миллиарды долларов из своих золотовалютных резервов на поддержание гривны.
Лишь за минувшую рабочую неделю с 12 по 16 октября регулятор продал на межбанковском валютном рынке почти $1,25 млрд, а его валютные интервенции, превышающие $1 млрд в неделю, являются рутиной уже на протяжении более трех месяцев подряд.
Всего с начала года по состоянию на середину октября НБУ продал из своих резервов $41,27 млрд.
Импорт-экспорт
Валютные траты Национального банка – не прихоть и не легкомыслие, а острая необходимость.
"У нас катастрофический разрыв между импортом и экспортом, соответственно, этот денежный поток на валютном рынке отражает тенденцию", – сказал в комментарии "Апострофу" финансовый аналитик Андрей Шевчишин.
Согласно данным Государственной таможенной службы Украины, за первые девять месяцев 2026 года импорт составил $75,1 млрд, тогда как экспорт – около $29,6 млрд. Разница – более чем в 2,5 раза.
Падение украинского экспорта обусловлено, в первую очередь, блокированием портов большой Одессы постоянными вражескими воздушными атаками, а также уничтожением – такими же атаками – отечественных производственных и логистических мощностей.
Импорт же, в свою очередь, растет из-за необходимости завозить дополнительное энергетическое оборудование в преддверии зимы, других товаров, в частности, горючего, которое продолжает дорожать из-за роста цен на нефть на фоне очередной эскалации в Персидском заливе (а не из-за украинских атак на российские НПЗ, как утверждает президент США Дональд Трамп, при том, что эти атаки в последнее время практически прекратились).
Экспорт обеспечивает поступление в страну валютной выручки, тогда как на импорт эта валюта расходуется. То есть очевидно, что в ситуации, когда импорт более чем в 2,5 раза превышает экспорт, иностранной валюты в стране должно катастрофически не хватать.
И в этом ситуации Нацбанк расходует резервы, которые наполняются за счет помощи наших зарубежных партнеров.
Вынужденные траты
Благодаря финансовой помощи партнеров международные (также известные как золотовалютные) резервы НБУ существенно превышают по своим объемам те, что были до российского вторжения.
Радоваться по этому поводу не стоит, поскольку цена этой помощи – война, закончится война – прекратится и помощь, или, по крайней мере, значительно сократится (наихудший для нас вариант – прекращение финансовой помощи в условиях продолжения войны, чего, к сожалению, полностью исключить нельзя).
При этом валютные резервы в последнее время медленно, но неуклонно сокращаются. Если в июле этого года они составляли $51,2 млрд, то в августе – уже $48,7 млрд, а в сентябре – $47,1 млрд. Данных за октябрь пока нет, но, скорее всего, они сократятся еще больше, судя по тому, сколько Нацбанк тратит на валютные интервенции.
Оправданы ли такие расходы? Не слишком ли это высокая цена за удержание (относительно) стабильного валютного курса?
"Если бы Нацбанк не делал эти интервенции, даже невозможно представить, каким бы был курс", – отвечает на вопрос Андрей Шевчишин.
Как раз для стабилизации курса и нужны золотовалютные резервы, соглашается инвестиционный банкир и финансовый аналитик Сергей Фурса.
"Нацбанк сейчас единственный, кто может отвечать за стабильность гривны, – рассказывает эксперт изданию. – НБУ забирает в свои резервы ту помощь, которая к нам приходит, а потом расходует ее на поддержку гривны, и именно так обеспечивается макрофинансовая стабильность. Курс устанавливается Нацбанком, контролируется им, и пока война не закончится, ситуация не изменится".
Кстати, в нынешнем году Украина чуть было не осталась без значительной части зарубежной финпомощи из-за того, что Верховная Рада саботировала принятие ряда важных законов, связанных с проведением реформ и борьбой с коррупцией, что поставило выделение уже запланированных средств под угрозу.
В последнее время ситуация вроде как стала налаживаться, хотя осадок, как говорится, остался.
"Если парламент будет вести себя адекватно, мы получим достаточно помощи, соответственно, курс гривны будет контролируемым, и печатный станок включен не будет", – резюмировал Сергей Фурса.
Новый курс
Интервенции НБУ способствуют стабилизации валютного курса, однако нельзя сказать, что он вообще не меняется – регулятор проводит политику медленной и регулируемой девальвации гривны.
С начала года курс доллара вырос примерно на 6,3%, а вот евро подорожал всего на 2,5%. Это связано, в первую очередь, с тем, что за этот же период снизился курс евро к доллару – если в начале года курс доходил до $1,18/€, то сейчас он упал ниже $1,12/€.
"Есть проблемы в еврозоне, есть проблемы с бюджетом Франции, – объясняет произошедшее Сергей Фурса. – С другой стороны, выросла привлекательность долларовых активов на фоне инфляции и более высоких ставок в США".
Сколько будет стоить в Украине доллар до конца года, до которого осталось чуть больше двух месяцев?
"Мы перешли в новый торговый диапазон 45-46 грн/$ и, скорее всего, будем в нем топтаться, а Нацбанк продолжит осуществлять интервенции в рамках структурной поддержки", – говорит Андрей Шевчишин.
По его словам, рынок психологически готов к новому курсу и уже заложил его в свои конечные цены:
"Возможно, даже заложили курс выше 46 грн/$".
Хотя реальный курс, скорее всего, будет ниже этой отметки.
"В рамках базового сценария у нас курс будет чуть выше 45. Раньше мы ожидали на конец года курс 46 грн/$, но сейчас есть сомнения, что его до этого уровня доведут, потому что ускорилась инфляция (в сентябре в годовом исчислении она достигла 10% – "Апостроф"), а сдерживание курса – один из инструментов контроля инфляции", – говорит Сергей Фурса.
Нестабильный евро
А каким к концу года может быть курс евро?
Это будет зависеть от курса в паре евро-доллар, а его прогнозировать в сегодняшних условиях невозможно.
"У нас Трамп", – коротко объясняет Сергей Фурса.
Рассмотрим, все же, возможные варианты.
Если курс евро останется на уровне $1,12, а доллар будет стоить, к примеру, 45,5 грн, курс евро будет почти 51 грн. Если евро отыграет хотя бы часть позиций, к примеру, до $1,14, в Украине он подорожает почти до 52 грн.
При этом, если курс доллара в конце года будет ближе к 46 грн, а евро укрепится по отношению к доллару, за него в нашей стране будут давать больше 52 грн.
Однако евро может еще больше подешеветь к доллару, например, до уровня $1,11. В этом случае при долларе по 45,5 грн, евро будет стоить 50,5 грн – то есть столько, сколько он стоит сейчас.
Если же курс доллара будет ближе к 45 грн, курс евро составит около 50 грн.
Таким образом, под Новый год курс американского доллара будет где-то между 45-46 грн, а евро может оказаться как на уровне 50 грн, так и 52 грн – фактор Дональда Трампа за это время никуда не денется, даже если республиканцы проиграют обе палаты американского Конгресса на выборах 3 ноября.
