Украина привлекала 2 миллиарда долларов, разместив 12-летние еврооблигации. Доходность по этим бумагам оказалась достаточно высокой – 7,25% годовых, при том, что примерно в то же время Министерство финансов разместило долларовые облигации внутреннего госзайма под менее чем 4%. Журналист "Апострофа" Виктор Авдеенко выяснял, почему правительство одалживает под столь высокие проценты и есть ли возможность делать это дешевле.
Украина разместила 12-летние еврооблигации на 2 миллиарда долларов.
Размещение состоялось 23 июля. Доходность бумаг составляет 7,25% годовых, срок их погашения – март 2033 года.
Это, кстати, вторая попытка размещения этих евробондов. Первая была 1 июля – тогда было привлечено 1,75 миллиарда долларов под 7,3% со сроком погашения также в марте 2033 года. Однако уже 2 июля правительство отменило этот выпуск из-за отставки тогдашнего председателя Национального банка Украины Якова Смолия.
После того, как регулятор получил нового руководителя в лице Кирилла Шевченко, а рынки успокоились, украинское правительство предприняло новую попытку размещения. При этом сумма, привлеченная в бюджет от этого размещения, оказалась даже несколько большей, чем 1 июля, а доходность – несколько меньшей, хотя все же достаточно большой по сравнению с другими размещениями. Так, 21 июля на аукционе были проданы, в частности, 6-месячные облигации внутреннего государственного займа, номинированные в долларах, со средней доходностью 3,39% годовых, что более чем вдвое меньше, чем по евробондам, размещенным 23 июля. Под эти ОВГЗ в бюджет был привлечен 171 миллион долларов.
Доходность познается в сравнении
Почему же правительство занимает под столь высокие проценты, если можно привлечь средства под более низкие на внутреннем рынке?
По словам президента инвестиционной группы "Универ" Тараса Козака, нельзя однозначно говорить о том, высокая это доходность бумаг или нет. "Если сравнивать с американскими или швейцарскими государственными бумагами, то это – пропасть. Если мы сравниваем с доходностью, условно, Аргентины или Венесуэлы, то выглядим красавчиками", - пояснил он в комментарии "Апострофу".
Эксперт добавил, что доходность по украинским ценным бумагам в последнее время даже снизилась.
Кроме того, по его словам, ОВГЗ, в основном, представляют собой короткие бумаги. "Евробонды 2021 года котируются с ненамного более высокой доходностью - примерно 4%", - отметил Козак.
Еще одна проблема – объемы привлекаемых средств.
По словам инвестиционного банкира и финансового аналитика Сергея Фурсы, на внутреннем рынке просто невозможно найти столько денег, сколько на международных площадках. В разговоре с изданием он пояснил, что, в основном, государственные банки "на валюту, которая у них есть, покупают ОВГЗ, и особого дополнительного спроса внутри страны на них (ОВГЗ) нет".
Тарас Козак с этим согласен: "В Украине можно привлечь сотни миллионов долларов. Причем, чаще всего, когда предыдущий валютный бонд заканчивается. И тогда инвесторы вкладываются в следующий. Чаще всего, это – украинские государственные банки".
Есть еще несколько причин, по которым доходность облигаций внутреннего госзайма ниже, чем у евробондов. ОВГЗ, как ни странно, более надежные бумаги, чем еврооблигации. "Они лежат на балансах украинских банков, в первую очередь, государственных, и дефолт по ним не имеет смысла, так как тогда нужно будет спасать вкладчиков, нужно где-то брать деньги, то есть стрелять себе в ногу", - говорит Тарас Козак.
По его словам, есть еще один аргумент: целый ряд компаний, и это не только уже упомянутые госбанки, но и, например, пенсионные фонды, ограничены в своих действиях нормативными актами. Поэтому они вынуждены покупать бумаги с меньшей доходностью.
Главное - доверие
Кстати, еще один фактор, который побуждает Украину привлекать средства на внешних площадках под достаточно высокие проценты, – имидж. "У нас почему-то считается, что, если страна вышла с евробондами, то это значит, что у нас все ОК, мол, смотрите, наши облигации покупают", - рассказал в комментарии "Апострофу" эксперт Международного центра перспективных исследований Егор Киян.
Ну, а, поскольку под меньшие проценты в таких объемах и на такой долгий срок Украине не дают, то приходится соглашаться на то, что предлагают. "Если покупателя на 4% не находится, повышают (доходность) до 5%, затем – до 6%, 7% и так далее", - говорит Егор Киян.
При этом, по словам эксперта, Украина размещала евробонды и на короткий срок под очень высокие проценты: "Просто потому что срочно нужны были деньги".
Таким образом, Украине пока никто на внешних рынках одалживать под низкие проценты не будет. "Это – наш уровень", - поясняет Сергей Фурса.
Что нужно, чтобы доходность по украинским бумагам снижалась? "Нужно, чтобы нам доверяли, что мы платежеспособны. Условно, нужно провести реформы, которые сейчас, на самом деле, сворачиваются", - говорит специалист.
"Особенно, учитывая последние события, перешагивание через красные линии, такими действиями мы отсекаем для себя возможность снижать процентную ставку (доходности облигаций)", - добавляет Егор Киян.
Достать деньги из-под матрасов
На самом деле у внутреннего рынка есть ресурсный потенциал. Это – так называемые деньги под матрасом.
"Без сомнения, 10 миллиардов долларов в Украине под матрасами лежат. Может быть и намного больше, но 10 миллиардов – точно. Но недоверие к государству, недоверие в целом к финансовым институтам и многие другие причины не дают возможность поднять эти средства из-под матрасов и вложить в финансирование дефицита бюджета", - отмечает Тарас Козак.
Поэтому правительство наверняка продолжит привлекать средства на внешних рынках, и есть достаточно большая вероятность, что доходность соответствующих бумаг будет высокой.
При этом уже наметилась не самая благоприятная тенденция. "У нас получается, что с каждым годом мы все дальше скатываемся в ловушку бедности. И, похоже, мы никогда уже с этим одалживанием попрощаться не сможем – это уже определенная модель кредитной зависимости, - говорит Егор Киян. - Сейчас это может выглядеть, как вспышка сверхновой, но потом может образоваться черная дыра".
