Россия входит во вторую фазу рецессии. Уже в 2025 году по нашим оценкам экономика россии находилась в рецессии («первая фаза» — реальная, но не признанная), хотя официальные цифры показали +1% роста ВВП. В этом году упадок будет сложно замаскировать официальными цифрами, хотя для нас важнее другое — способна ли Россия в этом году финансировать войну в Украине.
Фактически экономика РФ перешла от стадии «адаптации» к стадии «проедания будущего». Ресурсов для маневра больше нет — каждое решение для спасения бюджета (печать денег) убивает стабильность (ускоряет инфляцию), а каждый шаг для спасения стабильности (высокая ставка, повышение налогов, сокращение социальных расходов) убивает реальный сектор.
Краткий отчет по данным: Минфин РФ, Росстат, ЦБ РФ, Reuters, РБК, The Moscow Times, Advanter Group и т.д.
То, что видим на старте 2026 года, – это не «ухудшение настроений» и не сезонный спад. Это слом экономической модели: ключевые «столбы» военной экономики РФ (нефтегазовые доходы, бюджетная стабильность, кредитные ресурсы, рынок недвижимости, потребительский спрос) одновременно «сбоятся». И это опасно для России именно тем, что эти риски самоусиливаются («снежный ком»).
1. Бюджет.
Дефицит федерального бюджета только за январь официально составляет 1,718 трлн рублей (эксперты оценивают на уровне 1,8–2,0 трлн руб.), что радикально хуже, чем годом ранее и составляет почти половину планового годового дефицита. В традиционной логике государственных финансов такой «месячный провал» — это либо разовая кассовая аномалия (в частности, ожидаемый перенос выплат с декабря 2025 г. для балансирования прошлогоднего бюджета), либо начало режима, где дефицит уже не финансируется за счет ФНБ (почти исчерпаны ликвидные ресурсы) и уже неприкрыто. РЕПО с госбанками).
Но есть и другой факт: резко упали нефте-газовые доходы: в январе до 393 млрд руб., и это самый низкий показатель за 5 лет при плане около 9 трлн в год — то есть нужен другой темп поступлений, фактически вдвое выше. Россия уже прибегает к «внутреннему каннибализму» — квазипринудительным депозитам населения, изъятию доходов у госкомпаний через спецналоги и т.д.
2. Цена экспорта.
Средняя экспортная цена Urals в январе была $41 при бюджетном предположении $59, а также ориентир минус $25-29 к цене Brent из-за скидок. Это важно: санкции работают не только по «объемам», но и по маржинальности. Россия уже в режиме, когда каждый баррель продается все менее выгодно, а бюджетная формула перестает сходиться. Нижняя граница доходности – это $36-39 (себестоимость добычи на старых месторождениях выросла из-за отсутствия западных сервисных технологий – Halliburton, SLB).
(Примечание: к концу января цены выросли, но до $54, но все равно оставались ниже заложенных в бюджет). ЕС ввел динамический механизм ценового ограничения на уровне 15% ниже средней рыночной цены Urals (с 1 февраля 2026 года это $44,10 за баррель).
3. Инфляция.
Инфляция с начала года - 2,11%; при этом скачок в январе - самый высокий с 2022 года. И причиной этого стало не поднятие НДС на 2 п.п., потому что дорожают и товары, которые не должны реагировать на повышение ставки.
4. Финансовый сектор.
Доля проблемных кредитов: в корпоративном сегменте 11%+, а для МПБ – 19-24% (в зависимости от источников). Банковский цепной кризис откладывается реструктуризациями проблемных кредитов.
Даже ЦМАКП пишет, что банковский кризис может наступить уже к октябрю 2026, если доля проблемных активов превысит 10% или начнется массовое изъятие депозитов. Проблема как раз в реструктуризации проблемных кредитов: банки просмотрели около 2,4 трлн руб. кредитов домохозяйств (6,2% портфеля) и около 20% кредитов МСП. ЦБ повысил ставки резервирования для банков и ввел буферы капитала для предотвращения кризиса. Но в системе с высокими ставками и стагнацией долги не становятся «лучшими» — они просто переводятся по времени реструктуризациями, пока не происходит кризис ликвидности и доверия.
5. Рынок недвижимости
По разным оценкам есть 55–80 млн м² готового жилья + более 100 млн м² в строительстве. 60–70% не продается. Подобно ситуации в Китае: крупнейший игрок («Самолет») просит у государства 50 млрд руб. финансирование. Это ранний сигнал: как только девелоперы начинают падать, в банковской системе начинается цепная реакция. Падение девелоперов повлечет за собой производителей металла, цемента, мебели и т.п. – это огромный сектор занятости и уплаты налогов.
6. Реальный сектор.
Закрытие бизнесов преобладает над открытием (173 тыс. открытых лиц и 233 тыс. закрытых). Падение торговых площадей в ТЦ под производительные товары (не FMCG, в том числе под одежду) на 15%. Падение деловой активности и платежеспособного спроса – также ранние сигналы скорого упадка.
Как Украина и союзники могут ускорить экономический упадок РФ
1. Ограничить объемы и «маржу» нефтяного экспорта
Более жесткий контроль за исполнением санкций в логистике, страховке, фрахте, портах, в проливах и в отношении судовладельцев (реальных и подставных).
Увеличивать стоимость теневой логистики и риск для посредников. В результате дисконт к Brent должен вырасти до $30-35, реальная цена продажи Urals упадет ниже $38.
2. Финансовые санкции: ограничить каналы расчетов по нефти и по параллельному импорту
Расширение санкций на банки и платежные системы, обслуживающие экспортные и импортные потоки РФ.
3. Усиление точечного «отключения» РФ от рынков капитала, технологий и сырья для ключевых секторов
Приоритет секторальный остается: ВПК, химическая промышленность, энергетика, добывающие технологии, перерабатывающее оборудование, промышленная автоматизация, компоненты двойного назначения. Деградация индустрий скапливается, но нужно ее ускорить.
4. Усиление внутренних экономических проблем
Когда инфляция ускоряется, а ключевая ставка ЦБ остается высокой из-за административного влияния, любой дополнительный фискальный шок (падение доходов) приводит к: сокращению субсидий, проблемам ипотеки, сокращению расходов на ЖКХ, задержке соцвыплат. В результате: рост аварийности инфраструктуры, падение доверия бизнеса (ускорение закрытий). Источники покрытия в виде ФНБ, внутренних заимствований, "китайских кредитов" почти исчерпаны. Соответственно, состоится продажа ЗВР ЦБ (золото, но и оно под санкциями), эмиссионное покрытие, рост ставок для заимствований, дальнейшее поднятие налогов.
5. Усиление коммуникационного воздействия
Не столько пропаганда «о нищете» (потому что русский народ это о «не жили хорошо, нечего и начинать»), сколько публичная рациональная демонстрация причинно-следственных связей: война влечет за собой дефицит; дефицит приводит к сокращению гражданских программ (в частности в ЖКХ), а это приводит к авариям, росту цен, закрытию бизнеса и т.д. То есть опровержение мифа, что «война где-то там, а жизнь стабильна». Вместе с украинскими «Нептунами» и «Фламинго» по энергетике, инфраструктуре НПЗ это будет работать на изменение общественной поддержки войны.
Источник: facebook.com/dligach
