KSE Institute обнародовал декабрьский выпуск Russia Chartbook, в котором отмечает, что санкционное давление на российские энергетические гиганты "Роснефть" и "ЛУКойл" уже дает ощутимые результаты, а дефицит бюджета РФ в конце года резко растет. Аналитики считают, что углубление финансово-экономических проблем создает благоприятные условия для партнеров Украины с целью дальнейшего ужесточения санкций и уменьшения способности Кремля финансировать войну.
По данным исследования, новые ограничения США против ведущих российских нефтяных компаний быстро отразились на экспортных показателях. В ноябре доходы от продажи нефти за границу сократились до 11 млрд долларов против 12,9 млрд в октябре. Причиной стало резкое падение средней цены экспорта до 47,1 доллара за баррель, в то время как мировые цены оставались относительно стабильными — около 63–64 долларов. В то же время, объемы экспорта уменьшились до 6,8 млн баррелей в сутки с 7,3 млн месяцем ранее, поскольку ключевые импортеры — Китай, Индия и Турция — в среднем сократили закупки на треть.
Аналитики также обращают внимание на рост объемов так называемой "нефти на воде" — отгруженных партий, но не нашедших покупателей и остающихся на танкерах. Это свидетельствует о риске дальнейшего падения экспорта. Хотя часть изменений может быть временной из-за перестройки логистики, при сохранении санкций они способны закрепиться надолго.
Серьезным вызовом для российских властей остается бюджетная ситуация в конце года. По итогам января-ноября дефицит федерального бюджета вырос до 4,3 трлн. рублей против 4,0 трлн. за десять месяцев. Нефтегазовые доходы уменьшились на 22% в годовом исчислении, тогда как нефтегазовые поступления выросли лишь на 11%, а расходы — на 13%. С учетом традиционно высоких декабрьских расходов, РФ с большой вероятностью превысит пересмотренный ориентир дефицита в 5,7 трлн. рублей. Если же объемы расходов в конце года будут такими же, как в прошлом, дефицит может достичь 7,8 трлн рублей. Дополнительные риски создает дальнейшее падение нефтегазовых доходов из-за снижения цен после новых санкций.
В этих условиях внутренние заимствования фактически становятся основным источником финансирования. Только в ноябре Минфин РФ привлек 2 трлн рублей – рекордную сумму с начала полномасштабной войны. Общий объем выпуска облигаций федерального займа за январь-ноябрь превысил показатель аналогичного периода 2024 года на 225%.
Эксперты предостерегают, что столь быстрое наращивание долга может иметь проинфляционный эффект, особенно если будут поддерживать операции репо Центробанка для стимулирования спроса со стороны банков.
Тем не менее, жесткая монетарная политика позволила несколько снизить инфляцию — до 6,7% в ноябре с 7,7% в октябре. В то же время, недавнее уменьшение ключевой ставки до 16% аналитики называют скорее символическим шагом, который вряд ли существенно оживит экономическую активность.
В целом экономика РФ показывает признаки практически полной остановки роста. В третьем квартале темпы роста ВВП замедлились до 0,1% в квартальном измерении после 0,3% во втором. Годовой рост также постепенно снижался - до 0,6% в третьем квартале по сравнению с 1,1% во втором и 1,4% в первом. На этом фоне большинство прогнозистов пересмотрели оценки и сейчас ожидают рост российского ВВП менее чем на 1% в 2025 году и около 1% в 2026 году.
В KSE Institute отмечают, что фундаментальные ограничения российской экономики все отчетливее проявляются после искусственного военного подъема 2023-2024 годов.
