Обсяги залучених до держбюджету України коштів за рахунок розміщення облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП) у серпні знизилися, порівняно з попереднім місяцем, у результаті чого приплив у країну іноземної валюти зменшився. Менше доларів - нижчий курс гривні, таке непорушне правило валютного ринку. "Апостроф" з'ясовував, що відбувається на ринку ОВДП, і як буде змінюватися курс гривні через скорочення валютних надходжень.
Міністерство фінансів 13 серпня залучило до держбюджету 1,964 мільярди гривень за рахунок розміщення на цю суму облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП).
Це розміщення принесло скарбниці дещо менше, ніж аукціон 6 серпня (майже 2,7 мільярди гривень), та істотно менше, ніж аукціон 30 липня (більш як 17 мільярдів гривень).
До цього - 16 липня - Мінфін розмістив облігації на рекордну суму в 33,29 мільярди гривень, правда, більшу частину паперів становили валютні ОВДП (понад 1 мільярд доларів - 26,15 мільярди гривень).
За рахунок таких рекордних розміщень станом на початок серпня план щодо ОВДП на 2019 рік уже виконано більш ніж на 75%.
Попит не визначає пропозицію
Не секрет, що купівля українських ОВДП нерезидентами є серйозним фактором стабілізації валютного курсу, хоч і не єдиним. "Пропозиція валюти була більше попиту, перш за все, в результаті зростання інтересу нерезидентів до гривневих ОВДП. Також цьому сприяла досить стійка зовнішня позиція України", - розповіли "Апострофу" в прес-службі Національного банку України (НБУ). Така виграшна позиція, пояснили в Нацбанку, сформувалася за рахунок сприятливої світової кон'юнктури для українського експорту, а також завдяки гарному врожаю, значному притоку валюти від грошових переказів, відносно низьким обсягами імпорту та репатріації дивідендів за кордон.
Можна очікувати, що в місяці, які залишилися до кінця року, обсяги залучених до бюджету за рахунок розміщення ОВДП коштів скоротяться: як було зазначено вище, річний план вже виконано більш ніж на три чверті.
"Мінфін готовий знижувати (обсяг) пропозиції на облігації на ринку первинних розміщень. Очевидно, що є обмеження стосовно боргу", - зазначив у розмові з виданням керівник відділу аналітики групи компаній Forex Club Андрій Шевчишин.
За словами аналітика інвестиційної компанії "Альпарі" Максима Пархоменка, останнє розміщення ОВДП показало нехай і незначне, але все ж зниження дохідності цих паперів, що свідчить про підвищений попит на них. "У Мінфіну є план з розміщення, якого він дотримується. Якби він задовольнив весь попит на наш борг, то гривня б пішла далеко за позначку "25", - сказав він у коментарі "Апострофу".
Поспішиш - Нацбанк насмішиш
Дійсно, валютний курс в останній день липня "пробив" позначку 25 гривень/долар - очевидно, завдяки згаданому вище рекордному розміщенню ОВДП і надходженню валюти в країну.
Втім, в серпні курс відскочив і почав потроху зростати, що навіть породило розмови про те, що сезонно-облігаційне зміцнення гривні закінчилося, і попереду - період девальвації, у зв'язку з чим багато українців кинулися в обмінники закуповуватися доларами, євро та іншою валютою. І прогадали, так як курс знову стабілізувався на рівні трохи вище позначки "25".
Сильно зміцнитися гривні не дає і регулятор. "Національний банк скористався нагодою і в умовах зміцнення курсу поповнював міжнародні резерви. За даними НБУ, з початку року купівля валюти становить 2,7 мільярда доларів США і безпосередньо в липні - близько 1,3 мільярда доларів (тобто майже половина від загального рівня, - "Апостроф"), - сказано в повідомленні Нацбанку. - Однак він робив це таким чином, щоб не викривляти попит на валюту на ринку, не створювати дефіцит валюти на ринку і не спровокувати в результаті зміну тренду зі зміцнення на девальвацію".
Національний банк використовував випадок і в умовах посилення курсу поповнив міжнародні резерви
Невичерпний потік
Поки НБУ вдається згладжувати курсові коливання. Але що буде, якщо приплив валюти в країну зменшиться, адже це неминуче буде створювати тиск на гривню?
Надходження валюти будуть знижуватися, зазначає Максим Пархоменко, але "несуттєвими темпами". На його думку, аукціони з розміщення ОВДП все одно продовжаться, і це стане стабілізуючим фактором для гривні.
При цьому, як зазначив Андрій Шевчишин, крім первинного розміщення ОВДП Мінфіном, є ще і вторинний ринок, на якому облігації можуть вільно продаватися і купуватися, якщо на ньому нерезиденти будуть досить активні, валюта продовжить надходити в країну. Більш того, за його словами, у вересні очікуються значні виплати при погашенні облігацій внутрішньої держпозики, після чого Мінфін зможе відновити високі обсяги пропозиції паперів. У зв'язку з цим на первинному ринку облігацій найближчим часом можна очікувати деякого затишшя, а у вересні, відповідно, його активізації, припустив Андрій Шевчишин.
Фахівець також вважає, що нерезиденти можуть заходити на український ринок не тільки заради ОВДП, але також в очікуванні відкриття ринку землі та проведення масової приватизації - такі плани вже озвучила нова влада.
Підступний серпень
Однак прихід в Україну потенційних інвесторів можливий тільки за відсутності ризиків фінансової стабільності країни, а вони часто виходять за межі компетенції вітчизняної влади - це і торгова війна між США та Китаєм, і загрози рецесії, як, власне, у цих країнах, так і в глобальному масштабі. "Серпень - місяць непередбачуваний, дуже волатильний, в останні роки на світових ринках завжди відбувалися якісь стресові ситуації", - говорить Андрій Шевчишин.
При цьому під час світових фінансових криз гривня не просто девальвує, вона обвалюється - на жаль, це підтверджено гірким досвідом. А в цьому випадку нерезиденти можуть почати масово виходити з українських облігацій.
Достроковий вихід з ОВДП, як правило, не передбачений, зате, як було сказано вище, у інвесторів є можливість продати облігації на вторинному ринку (до того ж не тільки в ризикових ситуаціях). "І, якщо всі почнуть їх продавати, очевидно, що їхня ціна обвалиться", - зазначив Андрій Шевчишин, додавши, що в цьому випадку на вторинний ринок для викупу ОВДП може вийти держава.
Ризик - неблагородна справа
Утім, в НБУ, незважаючи на певну волатильність короткострокового капіталу, не бачать серйозних ризиків у цій площині для ситуації на валютному ринку. "По-перше, обсяги припливу капіталу нерезидентів є незначними відносно обсягів ОВДП в обігу. Тим більше що за рахунок припливу капіталу Національний банк нарощує міжнародні резерви (за липень вони збільшилися на 1,2 мільярда доларів і станом на 1 серпня становили 21,84 мільярди доларів, що покриває 3,4 місяця майбутнього імпорту, - "Апостроф"), тобто "подушку безпеки" на випадок можливого відтоку капіталу", - розповіли в прес-службі регулятора.
Крім того, зараз приплив капіталу відбувається виключно в державні боргові інструменти, тоді як більшість ризиків, пов'язаних із припливом короткострокового боргового капіталу, виникають через приплив у приватний сектор з подальшим перегрівом споживчого попиту.
У НБУ також підкреслили, що вкладення робляться в гривневі боргові інструменти, що мінімізує валютні ризики і зовнішню вразливість економіки. "Крім того, іноземні інвестори досить активно купують не тільки короткострокові ОВДП, а й середньо- і довгострокові (строки погашення таких облігацій коливаються від 3 місяців до 5 років, - "Апостроф")", - резюмували в прес-службі Нацбанку.
Національний банк збільшує міжнародні резерви за рахунок притоку капіталу
Долар по осені рахують
Подальший валютний курс багато в чому буде залежати від ситуації на ринку держоблігацій.
НБУ традиційно утримується від озвучування конкретних цифр. "Національний банк не таргетує курс гривні. Його основна функція - забезпечення цінової стабільності, іншими словами, забезпечення низьких темпів інфляції, які створюють стимул для довгострокових інвестицій і зміцнюють довіру до національної валюти", - заявили "Апострофу" в прес-службі регулятора у відповідь на прохання спрогнозувати валютний курс.
Максим Пархоменко з "Альпарі" вважає, що найближчим часом гривню чекає девальвація, але вона буде незначною. Його прогноз - 26,5 гривні/долар.
Андрій Шевчишин з Forex Club, в свою чергу, зазначає, що скорочення припливу валюти в Україну відбувається вже зараз, навіть без рецесії і втечі нерезидентів із ОВДП. За його словами, це обумовлено погіршенням цінової кон'юнктури на аграрну продукцію, яка становить значну частину вітчизняного експорту. "Ми відчуємо цю тенденцію вже в осінній період", - сказав фахівець, спрогнозувавши, що у вересні курс, швидше за все, буде в діапазоні 25,5-26,5 гривні/долар.
Але це - якщо восени, а то й раніше, не прилетять "чорні лебеді", які, так само як і їхні наслідки, прогнозувати практично неможливо.
