В течение почти двух месяцев Национальный банк Украины (НБУ) продает на межбанковском валютном рынке более $1 млрд еженедельно, в результате чего золотовалютные резервы страны уже сократились на несколько миллиардов долларов.
"Апостроф" выяснял, чем вызваны такие действия Нацбанка, какие они будут иметь последствия, упадут ли резервы НБУ до угрожающего минимума, и ждать ли нам в конце года доллар за 50 грн.
Валютные интервенции Национального банка Украины в течение восьми недель подряд превышают $1 млрд. Об этом свидетельствуют данные НБУ.
При этом в последние четыре недели продажи иностранной валюты регулятором были вообще рекордными: 10–14 августа (с понедельника по пятницу) – $1,1 млрд, 17–21 августа – $1,19 млрд, 24–28 августа – $1,27 млрд, 31 августа – 4 сентября – $1,33 млрд.
Как видим, от недели к неделе объемы интервенций Нацбанка только увеличивались.
Соответственно, из-за продажи такого большого объема иностранной валюты сократились международные резервы НБУ – если в августе они превышали $51 млрд, то по состоянию на 1 сентября они составляли уже $48,7 млрд.
Экспорт-импорт
Почему НБУ продает столько валюты в последнее время?
В первую очередь, это связано с сокращением валютных поступлений из-за блокирования морского экспорта в результате вражеских обстрелов.
"Соответственно, образуется дефицит (валюты) на рынке, и Нацбанк должен его закрывать", – объяснил в комментарии "Апострофу" финансовый аналитик Андрей Шевчишин.
При этом на фоне падения экспорта, который обеспечивает поступление валюты, растет импорт, за который нужно платить валютой.
"Определенное давление на рынок сейчас оказывает дорогая нефть и нефтепродукты. И в мирное время мы были нетто-импортером энергоносителей, а теперь такая зависимость от импорта возросла, – рассказывает "Апострофу" экономист, бывший члена Совета НБУ Виталий Шапран. – Если цены на нефть вернутся к отметкам февраля 2026 года, то давление на торговый баланс ослабнет, и резервы снова начнут расти под влиянием помощи из ЕС и других стран".
Значительную часть того, что Украина покупает за границей, составляет так называемый "критический импорт".
"Где взять комплектующие для дронов, военной техники, если не по импорту? Разрушили склады фармацевтических компаний – где нам брать лекарства? Конечно, через импорт. Где взять трансформаторы для разрушенной энергетики? Это также импорт", – говорит Андрей Шевчишин.
Время тратить резервы
Как было сказано выше, интервенции Национального банка сокращают его международные (золотовалютные) резервы.
Целесообразно ли это делать?
Основатель инвестиционной группы "Универ" Тарас Козак в разговоре с изданием напомнил, что золотовалютные резервы необходимы для того, чтобы стабилизировать национальную валюту в кризисные моменты.
По его словам, на сегодняшний день резервы НБУ значительно превышают те, что были до начала широкомасштабной войны (конечно же, из-за многомиллиардной финансовой помощи партнеров).
"То есть они накапливаются в спокойные моменты, а в моменты кризиса используются и, соответственно, уменьшаются, – объясняет эксперт. – Золотовалютные резервы – не для мебели, чтобы ими просто гордиться, она как раз для тяжелых моментов. Сейчас как раз такой момент (увеличение разрыва между импортом и экспортом), и поэтому мы их используем".
Продолжение после рекламыРЕКЛАМА
Разумеется, так не может продолжаться все время, так как можно сжечь большую часть резервов.
"Да, есть грань, и в нормальной ситуации она измеряется как три месяца импорта. У нас импорт на уровне где-то $7-8 млрд в месяц, а наши резервы покрывают пять месяцев импорта, – говорит Тарас Козак. – Но, безусловно, объемы интервенций достаточно велики. На год нам хватит, если продолжится такими темпами, но где-то в конце 2027 года может возникнуть вопрос достаточности наших золотовалютных резервов. И здесь мы понимаем, что мы критически зависим от Запада. Если мы не будем выполнять взятые на себя обязательства, Запад может прикрутить этот краник, и мы скорее столкнемся с этой гранью".
Поясним – здесь речь идет о том, что из-за невыполнения условий меморандума о сотрудничестве с МВФ Украина может до конца года недополучить около $20 млрд помощи от наших зарубежных партнеров.
Резервы или гривна
Сокращение золотовалютных резервов – даже при продолжении финансирования со стороны союзников – вполне реальная перспектива, хотя и не очень близкая. И украинским властям нужно что-то с этим делать.
В частности, можно пойти на уменьшение импорта, конечно же, некритического, чтобы тратить меньше иностранной валюты.
"Правительство или президент может сказать, что мы в кризисе, а потому не будем закупать по импорту, например, бананы, будем есть яблоки, которые у нас растут. Если импорт скоритится, спрос на валюту уменьшится", – объясняет Тарас Козак.
НБУ также может снизить объемы валютных интервенций, но тогда есть риск значительной девальвации гривны.
Пойдет ли на это регулятор? Скорее всего, нет.
"Если допустить девальвацию, это приведет к значительному инфляционному давлению и, скорее всего, увеличит расходы на обслуживание государственного долга и побудит НБУ дальше повышать ставку (в последний раз регулятор повысил учетную ставку 31 июля с 15% до 15,5% годовых из-за ускорения инфляции, – "Апостроф")".
По мнению эксперта, есть еще одна причина того, что руководство Нацбанка сдерживает рост валютного курса:
"Это желание действующего главы НБУ (Андрея Пышного) сохранить свою должность, поскольку после коррупционных скандалов он остается в шаге от увольнения".
Главное – баланс
Теоретически, НБУ может сократить интервенции и позволить гривне упасть. Однако это приведет к последствиям, которые будут даже более серьезными, чем сокращение золотовалютных резервов.
Одно из последствий уже было указано – подорожание госдолга и его обслуживания.
Есть и другие.
"Если Нацбанк сократит интервенции, курс (доллара) пойдет вверх, и тогда импорт, в частности, тот самый критический импорт, станет дороже", – говорит Андрей Шевчишин.
По его мнению, НБУ в сложившейся ситуации продолжит балансировать – с одной стороны, он будет сдерживать падение гривны, с другой – будет пытаться не допустить истощения валютных резервов.
Девальвация гривны есть и сейчас, но этот процесс происходит управляемо и медленно. Так что доллар по 50 грн в ближайшее время ожидать не стоит.
По крайней мере, такого не должно произойти.
"Если говорить о логике, то 50 не будет в этом году, – успокаивает Тарас Козак. – Такой курс может быть в конце 2027 – начале 2028 года. Это – разумный темп девальвации".
